南华期货

一、南华合约介绍

二、期货期货首日交易须知

三、原木现货价格回顾

截止到11月14日，首日日照、策略太仓港3.9米中A辐射松现货价格为800元/立方米，推荐自10月呈现连续下跌。南华

四、期货期货原木价格展望

原木的原木价格影响因素，主要包括但不限于，首日原产地发货量、策略下游原木加工产品如木方、推荐模板托盘、南华木箱的期货期货需求，国内库存结构以及当时的原木出货节奏。

供应方面，10月份由新西兰发往中日韩的原木离港53条，共179.9万立方米，与去年同期相比下降15.09%、22.12%。11月15日至11月23日，到港11条，到港总量46.2万方，较之前一周上涨41.7%，供给再次增强。

需求端，截止到11月8日，国内日均出货量4.88万方，周环比下降6.35%。今年金九银十时间段出货量尚可，11月初出货量走低。由于旺季已经结束，未来需求预计继续走淡。终端成品木方订单量整体弱于10月，价格持平。

成本方面，CFR价格暂未出现松动，已经连续5周位置在124美元水平。

库存呈现累库趋势，截止到11月8日国内库存256万方，已连续3周增长。虽然库存较去年同期下降较明显，且绝对库存量并非高位，但考虑到目前4.88万立方米的周均出库速度，当前库存存量可满足供应3个月的下游需求，因此属于实际高库存状态。

宏观方面，由于木托盘等成品产量较为稳定且不具有明显季节性，应考虑宏观政策对房地产影响为主。11月初中央政治局会议传递出的信号整体呈现利好，但除契税以外针对地产端尚未见具体落地，具体支持房地产市场健康发展的相关财政政策可能要等到12月中央经济工作会议讨论、2025年两会最终敲定，财政政策变化传导到资产价格的变化仍需时间与市场验证。十月建筑工地资金到位率累计同比仍延续下降趋势，国内贷款、自筹资金、外资同比下降分别为-6.4%、-10.5%、-19.1%。

五、首日期货策略推荐

大商所于11月14日公布了原木期货LG2507、LG2509、LG2511的挂牌基准价，均为810元/立方米。与目前基准品3.9中A辐射松在主要港口的价格800元/立方米相比，基准价稍高于现货。

新品种上市初期距离交割月尚远，相较于交割逻辑，短期内供需、库存情况以及对政策预期的博弈可能对上市后的价格影响更为直接。根据上一章节的数据我们不难看出，目前到港偏多且供给端尚未显著缩减、出货量疲软伴随累库导致现货价格呈现出震荡下行的趋势；地产政策落地需要时间，短期内恐难现实质性利好。

综上，我们认为原木期货上市后还需经历一段价格承压的过程，不过受到进口成本支撑，下行空间有限。同时我们也应该考虑到9月属于地产旺季，07和09合约之间存在淡旺季的转换，加上未来政策预期的影响，9月合约可能出现升水，在07开盘价格不低于790元/立方米、09合约开盘不高于基准价810元/立方米的情况下采取反套07、09合约或比单边做空具有更好的操作性，避免潜在的单边方向错误所导致的投资风险。

风险提示：07合约低开、09合约高开、汇率导致的进口价格变化、宏观突发事件、新品种上市初期游资炒作导致的价格偏离。

“原木期货期权合约首个交易日为11月19日，各档行权价由11月18日的原木期货结算价决定，我们将在11月18日收盘后发布期权首日投资策略推荐，敬请期待。”

重要申明：以上评论由分析师戴一帆（Z0015428）、黄卓诚（Z0021062）提供。本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

- 今日推荐 -

免责声明

本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

(责任编辑：娱乐)